El objetivo de este trabajo es retomar el examen del problema de seleccion de los agregados monetarios usando el marco tradicional de estimacion de demandas reales de dinero. Nuestros resultados indican que la funcion de demanda real de dinero que muestra una mayor estabilidad es aquella que involucra como agregado monetario a M 1 B = M 1 + Cuentas UP AC. Esta funcion presenta elasticidades al ingreso-real del orden de .50 en el corto plazo y de 1.6 en el largo plazo y elasticidades a la tasa de interes-nominal de -.10 en el corto plazo y de -.36 en el largo plazo. Estos resultados confirman, de una parte, la alta sustituibilidad existente entre las cuentas UPAC y M 1 y, de otra, la estrecha relacion que existe entre el PIB-real y la actividad de la construccion que impulsa el sistema de las cuentas UPAC. De manera indirecta, estos resultados tambien corroboran aquellos obtenidos por Clavijo y Gomez (1988) en el sentido de que si las autoridades economicas tuvieran como variable macro-objetivo el PIB-real, deberian seleccionar como instrumento monetario optimo el agregado M 1 B.