Ninguna area asignada a la competencia del banco central de Colombia ha sufrido tantas modificaciones a lo largo de los anos como la politica de encajes. Esto es cierto tanto para el periodo de vigencia de la Junta Monetaria, como para la epoca mas reciente de independencia. No ha habido, en las ultimas dos decadas, un solo ano en el cual no se haya modificado dicha politica. La mas reciente ronda de modificaciones, juzgando por las declaraciones de los gremios, parece haber confirmado en el interior del sector su conviccion en el sentido de que el banco central opera aun bajo las reglas del juego del encaje como instrumento monetario. El proposito de esta nota es explicar a la ciudadania que en el interior de la Junta Directiva del Banco de la Republica la naturaleza de la discusion ha cambiado y que los criterios utilizados han empezado a tomar en cuenta factores adicionales a la simple coyuntura de liquidez.