Spanish Abstract: La estimacion de la relacion rentabilidad-riesgo a nivel internacional exige fuertes supuestos. Uno de ellos es el de la perfecta integracion. En este articulo se intenta validar si este se cumple para los paises emergentes y desarrollados; y se propone un modelo alternativo que se ajuste de manera considerable a la realidad observada. Se utiliza un analisis de regresion lineal multiple y se valida por medio de una regresion robusta. Los resultados muestran que el CAPM es el mejor modelo para explicar la relacion rentabilidad riesgo en los paises desarrollados; mientras que los paises emergentes permanecen segmentados y se ven afectados por riesgos especificos que incluso llegan a explicar mas del 40% de sus retornos. English Abstract: The estimation of the risk-return international relationship requires strong assumptions. One of them is perfect integration. This article attempts to validate if this assumption holds for emerging and developed countries. We propose an alternative model that fits significantly to the risk-return relationship of the countries. Multivariable linear regression is used and validated by a robust regression. The results show that the CAPM is the best model to explain the risk return relationship in developed countries. Emerging markets remain segmented and are affected by specific risks which may explain over 40% of their returns.