La relacion tasa de cambio y actividad economica es ambigua. La evidencia internacional se adhiere a los resultados de Edwards (1986), los cuales afirman que en el corto plazo la devaluacion es constructiva y en el largo plazo estas son neutras. En este articulo se examina la relacion entre la tasa devaluacion real y la tasa de crecimiento del producto para el periodo 1970-2004, mediante un modelo de correccion de errores del producto. Los resultados indican un doble efecto de la devaluacion real sobre el producto: expansivo y contraccionista. Pero el efecto neto es nulo.