En mayo de 2007 las autoridades economicas de Colombia re-introdujeron el encaje al endeudamiento externo y anadieron la misma figura para las inversiones de portafolio. Se pretendia limitar la entrada de capitales de corto plazo y de esta manera controlar la apreciacion de la moneda que en teoria se daria una vez el Banco Central subiera tasas para controlar la inflacion. ?Que paso? La moneda siguio apreciandose y la volatilidad aumento significativamente. Todo esto en un periodo marcado por la crisis sub-prime en Estados Unidos. ?Por que los controles no contribuyeron a reducir la volatilidad? ?Aumentaron los controles la sensibilidad de la volatilidad de la tasa de cambio a los choques externos? En este articulo se presenta evidencia de que los instrumentos financieros conocidos como derivados sobre tasa de cambio, diluyeron la efectividad de los controles para aislar a la economia de choques externos. Ademas, no jugaron un papel estabilizador en un ambiente caracterizado por alta incertidumbre.