Este documento identifica tres fuentes de riesgo para elescudo fiscal o ahorro fiscal (AI): dos de ellos estan asociados con el riesgo de la deuda y un riesgo operativo, relacionado con la operacion de la firma. Se presentan, ademas, unas condiciones para definir la deuda con riesgo asociado al flujo de efectivo y no a las ganancias contables. La realizacion efectiva de los escudos fiscales para flujos de caja finitos en cualquier periodo t se correlaciona con la utilidad operativa (UO) mas otros ingresos (EBITO) y no con los gastos de interes en t. Con los resultados de una simulacion de Montecarlo se examina el comportamiento de los escudos fiscales, de flujo de caja de la deuda y la EBITO. En conclusion, no es razonable definir el riesgo del AI, medido por una sola tasa de descuento, sino como una mezcla de riesgo de la deuda y el riesgo operacional.