Este trabajo analiza los vinculos entre credito domestico, flujos externos de capital y regulacion financiera en Colombia en el periodo comprendido entre 1974 y 2003. Para ese proposito se incluye una vision historica sobre la evolucion de las variables y se hacen analisis cuantitativos sobre los determinantes del grado de profundizacion financiera, utilizando metodos de descomposicion contable y ejercicios econometricos sencillos. Se observa que los ciclos en el credito domestico al sector privado en Colombia han coincidido con ciclos en la misma direccion en los flujos externos de capital. Ese comportamiento prociclico del credito ha sido reforzado ademas por la politica de regulacion financiera. Entre 1974 y 1991, la prociclicidad de la politica surgio fundamentalmente del comportamiento de los coeficientes de encaje requerido. En el periodo mas reciente, esos coeficientes se movieron en forma menos prociclica. Durante la crisis que se inicio en 1998, incluso, la politica de encajes fue abiertamente contraciclica. En esta ultima etapa, sin embargo, la introduccion del impuesto a las transacciones financieras actuo en la direccion contraria y reforzo la caida en el credito. El resultado neto es que el grado de profundizacion financiera en Colombia a finales de 2003 se ubicaba por debajo de los niveles que tenia en 1974. Esos niveles son extremadamente bajos en comparacion con los de economias desarrolladas o con los de economias en desarrollo exitosas.